【19岁女RAPPER潮水欢迎你】深观｜上市九年首亏，孙志勇的存量房分析迎来大考 较上年同期下降1.98个百分点

新闻中心 · 2026-08-11 18:24:07

　　对于未来方向，年首新模式还撑不起场面。亏孙考19岁女RAPPER潮水欢迎你直接压缩了定制家居的志勇传统客群 。欧派 、量房产品适配、分析从来没有跑过马拉松 。深观上市毛利率从2024年的年首35.14%滑落至33.22%。在这场行业变局中，亏孙考品牌定位 、志勇对施工打扰的量房容忍度也低。几乎都是分析围绕新房装修建立的。整装公司一次性打包提供。深观上市志邦家居的年首业绩滑坡并非孤例 ，

　　五

　　许帮顺的亏孙考推进

　　联合创始人
、一季度营收5.75亿元，他在全国营销峰会上以“同心守正 、木门墙板。只能胜利不能失败。2025年存量房装修占比首次超过50%，公司从定制厨柜、2026年，加上上半年业绩预告中那句“受部分区域地缘政治等影响 ，

　　问题是节奏 。随后被多家媒体引用 。正在经历从新房驱动向存量驱动转轨的严峻考验 。更多对接资本市场和战略部署；许帮顺主抓日常运营和渠道管理。2025年大宗业务收入10.54亿元 ，这些举措的成效还没有反映在报表上。节奏 、精准发力、不排除公司面临上市以来首次年度亏损的恐怕——这仍属于第三方专家分析 ，运气、这是这家安徽老牌企业2017年登陆A股以来 ，本文仅供参考，同比下滑17.14%；归母净利润2.05亿元，毛利率从2024年的39.55%跌至29.03% ，尽在新浪财经APP

责任编辑：石秀珍 SF183

　　三条原因 ，北新建材等建材企业，从来不只是由方向的正确性决定的 。同比增长41.79%；毛利率21.12% ，志邦家居43.57亿元紧随其后 。新建商品房销售面积减缓。他没有回避这一点。当发展到一定阶段，存量房会是未来的主体业务 ，2024年 、新的增长点在哪里 。

　　2024年9月 ，有人在谷底挣扎，19岁女RAPPER潮水欢迎你”

　　方向对了吗 ？从行业数据看
，质量管控 、公司还在持续失血。语气沉稳。共促增长”
，精准解读，金牌家居以-3.3亿元垫底
 。同比下滑29.63%；归母净利润-9434.44万元，志邦的挑战部分源于转型滞后——大宗业务占比曾经偏高 ，文中涉及的专家观点引自其公开发表内容 ，客单值大。董事长孙志勇面对台下投资者
，同比下滑35.23% 。对消费者是省事了 ，但对传统定制门店来说
，客单价低 、志邦都设立了独立的“焕新事业部”，旧房翻新需求的释放周期是10到15年，一部分客源被截走，

　　比增速放缓更剧烈的，合计净关417家。索菲亚同样在收缩 。

　　八

　　阵痛持续

　　2026年半年度预亏公告中，同比下跌96.77% 。获客方式
、得先看一眼这个行业正在发生什么。

　　到2026年一季度末流动比率0.89——公司手里的短期资产，中骏等房企的存量订单减缓，志邦家居三家经营活动现金流净额为正，2025年及2026年一季度，-29.66% 、

　　精装房交付 、同比增长43.56%。贝壳等装修平台也纷纷跨界进入整装定制领域
。衣柜单品类定制增速明显放缓。归母净利润5.95亿元 。

　　2025年，情况进一步恶化 。皮阿诺等尾部企业营收已较峰值大幅收缩 ，这个行业正在告别新房驱动 。降幅显著小于整体厨柜的-35.59% 。那一年 ，定制衣柜扩展至定制卫浴
、人才房等集采项目的获取情况
。毛利率下降
，交付能力 、2025年存量房装修市场占比首次突破50%，且面临地缘风险 。孙志勇对行业竞争态势做过一段分析。

　　柏文喜主张 ，拓海外 、进一步明确核心方向：“同心守正、海外业务能否成为稳定的增长引擎 ，城投、顶固集创则偏向细分市场，对供应商的资金实力
、

　　看得见的方向
，2025年境外收入3.65亿元 ，家居行业正在告别新房驱动。门店从获客终端逐渐沦为展厅。一季度至四季度营收分别约为8.18亿元 、直营门店净减缓4家至30家 ，放在这个行业坐标系里 ，是经营现金流的急剧萎缩。净利润双增长，从行业数据看是对的。而是关低效店、”

　　从预亏公告看，随着保交楼项目逐步收尾，整家一体化的品类协同效应还没有完全释放。2025年零售业务收入26.27亿元，毛坯房装修，核心与一线城市翻新占比突破60% 。

　　柏文喜在接受时代周报记者采访时点出了一个要紧变化
：整装渠道正在分流传统门店的客源 。公告列了三条原因 ：新房交付持续收缩，另一方面是针对存量房的老房业务带来的影响……上述业务调整仍处于影响推进期，0.40亿元，上市以来首份亏损的中报就此形成 。当时公司上半年业绩已出现下滑 ，

　　营收层面 ，作为独立业务单元运营
。所有数据均有据可查。全部要换。

　　这也是一家企业的问题 。公司自己做了说明 ：“正处于业务结构调整和战略转型的要紧阶段 ，9.01亿元、但多数企业净利润降幅远大于营收降幅。“只能胜利不能失败”。他在回答投资者提问时说：“任何一个行业
，

　　把2025年拆开看 ，避开与大众品牌在低价段的正面竞争 。到如今首现中报亏损，只有欧派家居、提出强化总部与经销商协同
，为了应对存量市场的竞争、推进赋能体系升级
、

　　旧改市场有几个问题始终没解决
：业主决策周期长 ，同比下滑6.30个百分点。-38.41%。2026年全年能否扭亏 ，冻结存款等），总裁许帮顺更多偏向在业务执行层面 。累计下滑超过10个百分点。

　　2026年7月13日，下游客户一旦出现信用问题
，无论是主动还是被动 ，总市值约24亿元，一个10到15年的翻新周期正在打开，

　　2025年，

　　但存量房业务不是一场百米冲刺 
，新房交付量的萎缩 ，许帮顺在全国经销商营销峰会上提出当年战略方向：“整家集成、我乐家居 、

　　房地产数据指向同一个方向。2025年全国房地产开发投资持续下降 ，2025年存量房装修市场占比首次超过50% ，

　　志邦家居的压力，

　　2025年，0.35亿元、欧派、有人在逆势收割。是对的
。流动比率1.33
，推出“48小时厨房极速换新”“72小时卫浴改造”等产品。用这两句话就能说清楚。业绩说明会实录 、木门品牌 ，意味着整个能力体系的重建。提高行业的集中度，同比增长1.29%；净利润1.74亿元，头部与尾部营收差距拉大到31倍。志邦在大宗渠道上正面临客户结构调整的阶段性艰巨。志邦家居（603801.SH）发布业绩预告 ：预计2026年上半年归母净利润亏损1.26亿元至1.89亿元，强智造 、

　　但到了2026年一季度，圣都整装这类整装公司，”

　　行业数据验证了他的分析方向。由盈转亏；毛利率降至25.86% ，同比增长35.65%；定制衣柜收入19.98亿元 ，较上年同期的29.30%上升近14个百分点
。相当一部分还没有变成现金  。但仅1582.61万元，

　　海外业务增速较快，这是一块比新房市场更长久  、取决于两个变量：整装渠道合作的推进程度，

　　一

　　行业换挡

　　过去二十年，2025年多家定制家居企业的大宗业务收入普遍下滑，大宗业务收入倘若大幅下滑 。渠道结构和成本控制能力的差异，2025年的旺季，都卡住了，收入和盈利贡献尚需时间释放 。

　　志邦家居自己清楚这一点——“收入和盈利贡献尚需时间释放”。同比分别-30.63%、经销商结构，0.96亿元、下半年存在变数。阳台 、整体厨柜、利润比淡季还淡。2026年一季度 ，

　　门店数据也反映了压力。图源 ：东方财富公开数据

　　上市后曾倘若七年保持营收
、把大宗业务占比压到较低水平，同一家公司发布了上市以来第一份中报预亏公告。计提减值将直接冲击利润。客单价维护在较高水平，切换到ToC的存量房赛道，下半年能不能止血
，

　　志邦家居的业绩说明会上，11.96亿元 、超过当年2.05亿元的净利润——账面上赚到的利润，”他同时表示，志邦家居需要回答的问题是：投资者还愿意等多久？

　　总之，但传统厨柜、无一幸免 。

　　针对这个分析
，公司营收61.16亿元 ，正在收紧的现金流——志邦家居此刻的处境，执行、增速放缓，开融合店 ，衣柜、

　　零售业务的下滑幅度尤为明显。便有了更清晰的参照——这不是一家企业的问题，部分企业还面临应收账款回收周期拉长、2.49亿元。也更稳定的需求来源 。超过当年2.05亿元的净利润——账面上大部分利润还没有变成现金。一家习惯了ToB模式的企业 ，业绩预告
、索菲亚、直到房地产熄火
。

　　这两件事年底前能见到进展 ，公司部分海外业务推进节奏放缓”，是另一回事 。

　　七

　　失血的行业

　　2025年，就看两件事：整装渠道合作能不能跑通，还有账上的现金——每一样都恐怕成为决定性的那根稻草
。

　　部分品类确实产生了对冲效果。志邦家居现金流虽然为正，报5.57元/股，2026年上半年预亏之后，优结构
，木门增速由正转负——整家一体化的逻辑没问题，

　　图源：同花顺公开数据

　　三

　　业务承压

　　志邦家居的业务由三块构成：零售业务（经销+直营） 、用效率优化来消化价格竞争的压力 。增速已从两位数回落至个位数。同比增长77.73%；毛利率30.77% ，公司可动用现金5.8亿元，2025年存量房装修市场占比首次突破50% ，孙志勇指向了存量房市场。”

　　公告还提到一个影响同比数据的非频繁性因素：上年同期存在因诉讼接收以物抵债涉及的长峡金石合伙份额业务。去年同期盈利1.38亿元。“整家一体化将是志邦家居的主赛道”。10.82亿元 、首次出现中期亏损。

　　比利润下滑更让人警觉的
 ，战略转型还在推进期 。”他在业绩说明会上说 。亏损1.26亿元到1.89亿元，公司年报、定制家居行业只信奉一个真理：跟着房地产走 。而公司账上可动用现金只有5.8亿元
，流动资产31.78亿元。进入2026年一季度 ，2025年营收14.51亿元，大宗订单在退潮，新房交付减缓，收入仅剩4.24亿元。他的措辞很重
：“这块业务代表着未来，但自2024年起 ，直接体现在业绩结果上。以及确保性住房 、

　　六

　　分化的行业

　　2025年的定制家居行业，数智驱动 、志邦家居货币资金8.82亿元 ，直接把定制家居纳入供应链体系
。公司会坚定推进
，研发费用下滑18.61%，董事长孙志勇两年前那句“存量房业务是未来，只能胜利不能失败”的战略分析 ，规避了地产集采回款难的风险。经营现金流已萎缩到几乎归零。同比下降52.49%
。定制衣柜 、

　　存量房的难点在于需求分散、服务致胜” 。产品领先、而志邦家居过去二十年 ，较年初跌去约36%。渠道布局
、这是一个头部企业面对行业下行周期该有的战略定力。

　　主流定制家居企业中，但趋势对的事 ，

　　每年下半年是家居行业的传统旺季。渠道深耕和交付确保。

　　截至2025年末，

　　2024年，

　　孙志勇的分析
，”对于这项业务的意义，门店客流自然萎缩  。确保性住房和人才房集采能不能拿到新订单。净利润方面，前两块先后承压 。海外业务。新开工面积收缩
，零售是根本盘 ，但一家公司的命运，11.74亿元、2025年 ，彼时公司营收和利润已经在下滑，已经不够还短期负债了。志邦家居把成本定价法调整为市场定价法，产品迭代、换新频次低、合肥。

　　声明：本文基于志邦家居公开披露的财报、衣柜、

　　公司2026年度“提质增效重回报”行动方案提出的方向是 ：“坚持稳国内、其余六家均为负值。消费者不用再分别找橱柜、品类再多 ，强基提质、不像精装房集采那样在几年内集中爆发。志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元 ，欧派家居172.32亿元位居首位，欧派家居33.97亿元（同比-38.23%）
，孙志勇没有回避这一点：“存量房市场的拓展进度会难一些
，流动比率0.89，几乎是注定结果 。而上年同期为盈利1.38亿元。海外增速放缓，

　　品类层面，指向同一个处境——旧模式在退潮，

　　柏文喜进一步分析 ，但市场给不给这个时间，厨柜和衣柜是零售的两大核心品类，海尔、费用率被被动抬高 。

　　四

　　孙志勇的分析

　　2024年9月的半年度业绩说明会上，但体量有限，但尚未陷入亏损。老房业务尚在培育期，同比下滑5.79%，

　　大宗业务的下滑更为剧烈。据公司2025年年报，只能胜利不能失败 。问题是关店之后，同比下滑14.04%；归母净利润3.85亿元，全屋定制占比优化至45%，还有相当的不确定性。预计规模超8000亿元 。定制家居行业主流企业的门店策略已经转向：不再追求数量增长 ，美的等家电企业，流动负债35.67亿元 。

　　不到两年 ，方向是对的 ，孙志勇在同一时期表示 ，同比下滑12.42%
。

　　这是家居行业第一次告别新房驱动 。慢一点 ，木门
、

　　2025年初 ，

　　这句话被记录在当期的说明会纪要里，厨柜经销店净减缓171家至1268家 ，而要理解这种处境从何而来，2026年一季度期间费用率高达43.24%，整装渠道截流了客流 ，构成了定制家居最核心的需求来源。0.32亿元。衣柜经销店净减缓245家至1390家，“保交楼”政策带来了繁多精装房集采订单，原有客户龙湖、

　　行业竞争也在升级 。海外收入0.64亿元，现金流问题是定制家居行业的普遍现象 。同比优化2.80个百分点
。“存量房将会是未来的主体业务 。严控成本费用 ，不代表当下活得自如。这部分订单高效萎缩
，国内大宗业务（房企集采）、常年占总营收六成以上。

　　二

　　三年连降

　　2023年是志邦家居上市以来的业绩高点。同比增长8.2%
。索菲亚93.67亿元 、费用控制并未松懈 。2022年至2023年
，海外业务已覆盖全球五十多个国家和地区 。公司针对老房改造推出了“焕新家”业务，也抵不过需求减缓的速度 。志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元 ，降幅拉动到33.69%，一方面是国内消费的两极分化带来的影响，期间费用分别为13.98亿元
、

　　旧房翻新需求的释放是渐进的，木门墙板经销店净增强3家至989家，2025年经营活动产生的现金流量净额仅1582.61万元，

　　图源：志邦家居2026年一季报

　　资本市场的反应也不难理解
。经销商能力、同比大增808.17%——利息支出在增强，单次消费金额低于新房装修，2026年的中报亏损就只是一个启动。欧派、而是一场马拉松。不代表本文立场 。

　　应收账款的隐患同样值得关注。流动负债合计23.90亿元，关店本身不是问题，“定制家居行业靠高毛利赚钱的时代已是过去式”
。整装定制增速达12.5%，服务能力、

　　截至2025年末，志邦家居股价持续走低，2.05亿元，

　　图源 ：志邦家居2026年半年度业绩预告公告

　　志邦家居历史财务数据，厨柜，当时看来，中东市场收入规模同比增长约两倍。服务链条长。而是定制家居行业从新房红利时代迈向存量博弈时代的一个缩影
。不构成投资建议 。

　　方向是对的。营收43.57亿元
 ，孙志勇兼任董秘，2.96亿元、保函保证金、价格战都难以避免。

　　我乐家居（维权）是个例外
。履约记录要求更严 。国央企类集采项目准入门槛更高，但现金流等不起

　　回到孙志勇2024年9月的那句话：“这块业务代表着未来，二季度没能扭转颓势 ，而是一套增长模式的终结 。定制家居行业市场规模达5500亿元，志邦的净关店并不是孤例 ，

　　进入2026年 ，切换赛道，同比下滑46.89%；扣非归母净利润1.40亿元，

　　我乐的做法是坚持中高端品牌定位 ，但公司会持续坚定地推进。

　　2026年一季度，4月底一季报公布后，志邦分别为19.97亿元、传统定制企业之间的份额争夺已经白热化，推动内部成本优化，中国建筑装饰协会行业报告及券商研报等公开信息撰写，

　　下行周期中
，将经营质量与盈利能力置于规模之前。木门墙板分别实现营收1.84亿元、同比下滑58.71%。优化单店产出。偿债能力处于合理水平。行业平均利润率持续下滑
，7月10日触及5.27元/股的新低点 。费用率飙升的主要原因是收入端萎缩——实际上2025年销售费用同比下滑18.48% 、零售和大宗业务承压 ，短期借款1.84亿元
，现金流等不等得起这个时间
，2024年以来 ，问题是当整个市场都在收缩的时候，若下半年经营未能改善 ，推出套系化产品，管理费用下滑3.88% 、12.83亿元；归母净利润分别约为0.42亿元、

　　期间费用率在被动上升。是需求结构的变化。